文章来源：刺客财经观察
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作者：王骥跃
微芯生物是科创板首家过会企业，已在6月11日提交注册申请。然而，三周过去了，微芯生物依然未获得注册同意，着实有点尴尬。微芯生物的停滞不前，成为了市场关注的焦点。
根据叩叩财经《微芯生物IPO难产内幕：“科创板第一股”将成注册制下被否首例》披露，某接近监管层的知情人士向叩叩财讯表示“微芯生物方面采用了具有一定争议的会计处理方式，虽然并不违背会计准则和规范，算是合法合规，但实质上却隐藏了较大的财务风险，而微芯生物这样做的目的，则是为了满足科创板上市的标准。”
该会计问题，就是研发费用资本化问题。根据企业会计准则的规定，企业的研发费用在满足一定条件的情况下可以资本化，不作为当期费用一次性在利润中扣除，而是作为一项资产在资产负债表列支；如果后续开发成功，会转成无形资产分期摊销，如果后续开发失败，则在失败时进入当期损益。
证监会在以往核准制下IPO审核时，对研发费资本化还是费用化处理，虽然并未明确规定不得资本化，但对于扣除研发费用资本化因素后不满足IPO的发行条件的，则一般被认为构成IPO的实质性障碍。所以绝大多数IPO企业，在申报期研发费用全部做费用化处理。
科创板审核采用注册制，交易所对微芯生物三轮问询函重点关注了研发费用资本化问题，上市委也顺利放行了。
这意味着，1、微芯生物的会计处理符合会计准则规定；2、相关事项已经做了充分的信息披露，不至于影响投资者判断；3、风险提示也到位了。
按叩叩财经的报道，证监会并未认为微芯生物的会计处理不符合会计准则规定，只是认为不够谨慎，在会计准则许可范围内做了最有利于公司的事情。
根据微芯生物招股书披露，2016年至2018年其研发投入分别约为5166.25万元、6852.3万元、8248.43万元，占收入的比例均在50%以上，近半数的研发投入资本化了，如果全部费用化，公司报告期都是亏损的。
大比例研发投入的公司，不正应该是科创板鼓励与支持的么？如果禁止开发支出资本化，那么大规模研发投入、可能会有更好未来的公司，恐怕都会被拒绝在科创板之外。只是因为其会计处理可能在未来给投资者带来风险，那是充分信息披露和风险提示可以解决的问题。
据统计，2017年A股新上市436家，215家公司2018年年报显示扣非归母净利润同比下降，占2017年新上市公司总数比例高达49%，其中67家公司净利润下降幅度超过50%，有10家公司2018年业绩变脸，直接亏损了！
核准制下IPO过于关注报告期内既有财务表现，然而并不能解决上市后业绩变脸情形。4月19日政治局会议指出“科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制”。6月13日刘鹤副总理在陆家嘴论坛上强调“落实好以信息披露为核心的注册制改革，注册质的实质含义是把选择权交给市场”。6月28日证监会万字长文也提出注册制“以信息披露为中心”。
在会计处理合规的情况下，在法无明文禁止即为可行的法治化精神下，在以信息披露为核心的注册制理念下，微芯生物的注册获得证监会同意可能只是时间问题。如果微芯生物因研发费用资本化的实质判断被否了，法治化市场化以信息披露为核心的注册制，更多也只是个口号罢了。科创板的试验田，也就只是给上交所开个IPO的第二通道罢了。
微芯生物，意外成了注册制的试金石。市场拭目以待！
作者简介：王骥跃，前券商保荐代表人，投行界著名人士，关注证券一级市场和并购重组，对宏观经济形势和企业经营模式有独到见解，著有《梦想与浮沉——A股十年上市博弈（2004-2014）》。微信公众号：刺客财经观察（ID：cikeguancha），欢迎关注。
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