“家族企业”皇派家居IPO “重销售、轻研发”模式被问询

“家族企业”皇派家居IPO “重销售、轻研发”模式被问询

导读:皇派家居的销售费用率高于同行业企业,研发费用率低于同行,引起了深交所的关注。但从募资用途明细来看,皇派家居“重销售、轻研发”的思路似乎仍在延续。

《理财周刊-财事汇》张锦程

又一家门窗制品公司冲刺A股上市。

8月9日,广东皇派定制家居集团股份有限公司(以下简称“皇派家居”)在证监会官网披露了IPO审核问询的回复文件,就深交所关注的期后业绩变动、研发创新及核心技术、外部股东高价入股等问题进行了详细说明。

企查查股权信息显示,朱福庆、朱梦思父女合计持有皇派家居76.03%的股份表决权,为皇派家居的共同实际控制人。同时,曾淑珍、朱凯松、朱建庆、周志军、周谱峰等朱福庆家族成员在皇派家居持有股份或担任董监高等职务。

除了股权关系高度集中,皇派家居还存在“重销售、轻研发”的问题。这种情况下,皇派家居的研发创新及核心技术被深交所重点关注。最终,“家族企业”皇派家居能否成功上市,还有待观察。

上半年净利润同比增加42%

门窗,作为现代建筑中的组成部分,主要承担保温隔热、隔音降噪、抵御风雨尘虫等功能,是实现建筑热、声、光环境等物理性能的功能性部件,同时兼具建筑外立面和室内环境双重装饰的效果。

随着中国城镇化率不断提升,建筑行业快速发展,与之配套的门窗市场也得以高速增长。同时,节能减排成为国家战略,让更具低碳环保功能的系统门窗得到了快速发展。

本次冲击A股上市的皇派家居正是一家主要生产系统门窗的行业头部企业。据招股书介绍,皇派家居专业从事系统门窗的研发、设计、生产和销售,主要产品包括各类型铝合金窗、铝合金门及阳光房。

营收构成显示,皇派家居2022年的主营收入10.44亿元,其中,铝合金窗的销售收入7.73亿元,营收占比达73.99%;铝合金门的销售收入2.12亿元,营收占比为20.28%;阳光房及其他产品的销售收入较低,营收占比约5%。

皇派家居的销售模式以经销为主,2020年至2022年(以下简称“报告期内”),经销商模式下的销售收入在皇派家居主营收入中的占比超过99%,直营模式下的营收占比不到1%,2022年甚至只有0.07%,直营销售收入不足百万元。

业绩方面,皇派家居一直保持增长,报告期2020至2022年,公司主营收入分别为8.04亿元、10.25亿元和10.74亿元,归母净利润分别为1.14亿元、1.31亿元和1.32亿元。不过,皇派家居2022年的营收、净利润增速较2021年明显放缓。

对于报告期之后的业绩,皇派家居预计,2023年1-6月的营收为4.43亿元,较2022年上半年的4.79亿元下降7.57%;预计归母净利润为5184.06万元,较2022年上半年的3660.19万元增加41.63%。

皇派家居表示,公司2022 年末在手订单数量下滑,对2023年上半年收入产生一定不利影响,但受产品毛利率上升、销售费用减少等因素影响,今年上半年净利润同比大增超过40%。

“重销售、轻研发”模式能否延续

皇派家居在招股书中提到,销售费用减少735.70万元,是今年上半年净利润同比大增的原因之一。实际上,皇派家居的销售费用一直不低。

报告期内,皇派家居的销售费用分别为8664.77万元、1.12亿元和1.30亿元,在各期营业收入中的占比分别为10.78%、10.96%和12.11%。同期,梦天家居(603216.SH)、江山欧派(603208.SH)等同行业可比上市公司的销售费用率均值约9%。皇派家居的销售费用率略高于同行。

另一方面,皇派家居的研发费用率又明显低于同行公司。

报告期内,皇派家居的研发费用分别为3108.89万元、3919.15万元和4186.76万元,在各期营业收入中的占比分别为3.87%、3.82%和3.90%。同期,同行可比上市公司的研发费用率均超过4%。

皇派家居的研发费用率相对较低,引起了深交所的关注,在审核问询中,深交所要求皇派家居说明其研发能力的竞争优势。

皇派家居表示,公司的各项核心技术结合下游客户需求,形成的产品方案及技术特点具有自身独特性和较强竞争力;多数核心技术为非通用技术,具有较高的技术壁垒,与主要竞争对手相比具有较强的竞争优势;同时公司也不断加大研发投入、提升研发能力以保持自身竞争优势。

募资用途显示,皇派家居本次IPO拟募集资金8.03亿元,其中研发中心及信息化建设投入7068.60万元,占比8.80%;品牌推广及营销服务升级投入2.93亿元,占比33.61%。

从募资用途明细看,皇派家居“重销售、轻研发”的思路似乎仍在延续。

外部股东高价入股被问询

据招股书披露,皇派家居的实际控制人为朱福庆和朱梦思,二人为父女关系。

股权信息显示,朱福庆直接及间接持有皇派家居71.23%的股份表决权,朱梦思直接持有皇派家居4.8%的股份。朱福庆、朱梦思合计控制皇派家居76.03%的股份表决权,二人为皇派家居的共同实际控制人。

在公司职务上,朱福庆为皇派家居的董事长,朱梦思为皇派家居的董事、副总经理、董秘。同时,朱福庆的妻子曾淑珍、儿子朱凯松分别持有皇派家居4.80%的股份。不过,曾淑珍、朱凯松不是皇派家居的共同实际控制人。

此外,朱福庆的弟弟朱建庆持有皇派家居0.77%的股份,为皇派家居的董事、总经理。朱福庆的另一个兄弟朱涛庆,持有皇派家居3.74%的股份,为皇派家居的采购总监。朱福庆的表兄弟周志军持有皇派家居0.77%的股份,为皇派家居的董事、副总经理。周志军的堂兄弟周谱峰持有皇派家居3.74%的股份,为皇派家居的研发总监。

可以看到,朱福庆的众多家族成员持有皇派家居的股份,不少成员还在皇派家居担任要职。皇派家居是一家典型的家族企业。

不过,皇派家居在IPO之前也引进了一些外部股东,其中姚吉庆、星凯程鹏和上海龙灵的高价入股被深交所关注。深交所要求皇派家居说明姚吉庆、星凯程鹏和上海龙灵“入股价格存在差异的合理性,定价公允性,是否存在需确认股份支付的情形”。

招股书显示,2020年3月,姚吉庆入股价格对应皇派家居2019年扣非净利润8.32倍PE,2020年11月,星凯程鹏和上海龙灵入股价格对应皇派家居2019年扣非净利润10.18倍PE。

皇派家居回复深交所称,姚吉庆、星凯程鹏和上海龙灵的入股价格存在差异,与公司业绩变化情况相配。皇派家居还列举了星凯程鹏的控股股东美凯龙(601828.SH)在慕思股份(001323.SZ)上市前,以10.91倍PE价格入股的例子,认为姚吉庆、星凯程鹏和上海龙灵的入股价格,与美凯龙入股慕斯股份的估值具有一定的可比性,估值差异处于合理范围内,定价公允、合理。

股权信息显示,截至8月8日(招股书披露日),皇派家居共有15名股东,除珠海邦惟为员工持股平台、星凯程鹏和上海龙灵为机构投资者、黄海敏和姚吉庆为个人投资者外,其余皆为朱福庆家族的内部成员。

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