达嘉维康现金流吃紧 进军辅助生殖难解“近渴”

近日,国家医保局“逐步把辅助生殖技术纳入医保基金支付范围”的表态,给辅助生殖的热度加了一把火。

《投资者网》张伟

曾几何时,社会对不孕不育还有一些偏见。路人看到不孕不育医院,下意识地绕着走,避之唯恐不及;患者上门问诊,偷偷摸摸进出,以免被熟人撞见。

后来,不孕不育治疗换了个马甲,名曰辅助生殖技术,民众对此接纳度大大提高。加上资本推动,辅助生殖技术成为医疗创投新赛道。

近日,国家医保局“逐步把辅助生殖技术纳入医保基金支付范围”的表态,更是给辅助生殖的热度加了一把火,相关概念股备受追捧、上市公司一举一动引来投资者关注。

2月6日,医药物流配送企业湖南达嘉维康医药产业股份有限公司(以下简称“达嘉维康”,301126.SZ)回复旗下生殖医院的牌照进展时表示,“目前正在申请三级专科医院评审”。

财务数据显示,达嘉维康2020年、2021年的经营现金流净额分别为-1.51亿元和-1.62亿元,截至2022年三季度末为-2.57亿元。达嘉维康能否通过辅助生殖业务改善经营现金流吃紧的现状,还存在不确定性。

达嘉维康现金流吃紧 进军辅助生殖难解“近渴”

传统药企看上辅助生殖行业

据其官网介绍,达嘉维康成立于2004年6月,2021年12月在深交所创业板上市。是湖南省规模较大的医药物流配送企业之一,经营药品品规超过1万个,并与国内外400多家药厂建立了稳定的合作关系。

2022年中报显示,来自湖南省内销售收入在达嘉维康主营收入中的占比超过90%,不到10%来自湖南省外。同期,药品销售的营收占比高达93%,医疗器械占比不到7%。

可以看到,达嘉维康还是一家传统的医药流通企业。该公司之所以突然被投资者关注,除了受政策推动影响,也与达嘉维康旗下的辅助生殖专科医院有关。

企查查信息显示,长沙嘉辰生殖与遗传专科医院(以下简称“嘉辰医院”)是一家由达嘉维康全资控股的生殖专科医院,已于2019年4月开始试营业。达嘉维康此前在接受采访时表示,根据相关规定,嘉辰医院完成三级专科医院评审后,即可申请辅助生殖技术执业许可,为公司发展带来更多的可能性。

《投资者网》发现,目前以医院为载体参与辅助生殖的A股上市公司还比较少,具有一定行业稀缺性。除了达嘉维康,通策医疗(600763.SH)、国际医学(000516.SZ)旗下有医疗机构从事辅助生殖业务。此外,港股公司锦欣生殖(01951.HK)在成都、深圳等地提供辅助生殖、试管婴儿服务。

而在国家医保局明确表态之前,已有地方政府推动辅助生殖进医保或商业保险。据媒体报道,北京在2022年将16项辅助生殖技术项目纳入医保,随后杭州某商业保险也将辅助生殖纳入报销范畴。

分析人士指出,随着辅助生殖技术成熟和市场需求的不断增加,预计未来会有更多地方政府将辅助生殖纳入医保范围,而近日国家医保局的肯定答复,对于推动全国层面的辅助生殖进医保具有着风向标意义,带动行业规模向千亿级进发。

公司经营现金流吃紧

给投资者回复中,达嘉维康表示,生殖医院的牌照正在申请,“由于辅助生殖技术壁垒高,牌照申请流程长、审批标准严格,对公司持续开展辅助生殖业务前景存在不确定性”。

从达嘉维康的回复来看,申请生殖医院牌照,是一个长期过程。而眼下该公司还面临经营现金流不足的问题。

财务数据显示,2017-2021年,达嘉维康的主营收入从20.22亿元增至25.92亿元,期间净利润维持在6500万元至8800万元之间。与营收、净利润相对稳定有较大反差,达嘉维康近几年的经营现金流却比较吃紧。

2017年至2021年,达嘉维康的经营现金流净额分别为-1.01亿元、-0.13亿元、1.36亿元、-1.51亿元和-1.62亿元。达嘉维康曾在招股书中表示,经营现金流吃紧的主要原因是应收账款增加、应付账款减少和存货的增加。

2022年,达嘉维康经营现金流吃紧的状况仍未有改善。截至2022年三季度末,该公司的经营现金流净额为-2.57亿元。

所幸,达嘉维康的融资能力还不错。Wind数据显示,达嘉维康2021年12月上市时募集资金6.39亿元,扣除发行费用净募资5.69亿元。截至2022年末,达嘉维康的筹资现金流净额高达6.99亿元。

2022年7月,达嘉维康又通过定增募资1.99亿元。截至2022年三季度末,达嘉维康的筹资现金流净额为3.06亿元。

股价下跌与股东减持

据此前公告披露,截至2021年末,达嘉维康的直营药店数量只有121家。药店数量与国药控股(01099.HK)、老百姓(603883.SH)、九州通(600998.SH)、益丰药房(603939.SH)等行业龙头动辄“万店”的规模差距很大。对达嘉维康来说,目前还是以打通产业链、做强药品流通为主,方式就是收购。

招股书显示,达嘉维康2021年IPO拟募资5.1亿元,有6000万元用于连锁药店拓展。2022年7月,达嘉维康通过定增募资1.99亿元,其中1.44亿元用于收购宁夏德立信医药有限责任公司(以下简称“德立信”)51%的股权。今年1月3日,达嘉维康发布公告称,计划以3.41亿元收购湖南天济草堂制药股份有限公司(以下简称“天济草堂”)86%的股份。

公开资料显示,德立信是一家扎根宁夏的医药连锁品牌,截至2022年末,德立信共有门店186家。天济草堂为新三板挂牌公司,其主营业务为胶囊剂、片剂、丸剂的研发、生产和销售。

接二连三的大手笔收购,也让投资者担心是否会对达嘉维康的流动资金构成影响。达嘉维康对此回复称,公司将通过自有资金或自筹资金收购天济草堂,请关注公司披露的相关公告。

虽然达嘉维康努力加强主业,但该公司在二级市场的表现却不尽人意。

Wind数据显示,达嘉维康上市发行价为12.37元/股;2022年3月涨至36.81元/股,为历史最高点。截至今年2月9日收盘,达嘉维康报16.91元/股,较最高点跌去超过50%。公司市值35亿元。

不仅股价下跌,达嘉维康还被多家股东减持。

达嘉维康2月6日发布公告称,收到公司董事钟雪松出具的《关于股份减持计划实施进展的告知函》;截至2月2日,钟雪松累计减持150万股,超过计划减持数量的50%。同在2022年,达嘉维康另外两名股东武建设、中金香港公司分别减持8.55万股和3.46万股。

另一方面,达嘉维康的股东数量也出现了下滑。达嘉维康2月6日在深交所互动易中披露,截至2023年1月20日,公司股东户数为1.83万户,较上期(2022年12月20日)减少1069户,减幅5.53%。(思维财经出品)

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