本文来自《每日金融》
作者 金小融
玻尿酸龙头华熙生物今日解禁市值超过百亿元。根据公告，华熙生物11月7日有1.02亿股首发原股东限售股份解禁，占总股本比例的21.13%，解禁市值达117.51亿元。
本次上市流通的限售股为华熙生物2019年首次公开发行限售股，共涉及23名限售股股东，其中包含公司第二大股东国寿成达（上海）健康产业股权投资中心（有限合伙），控股股东一致行动人百信利达（天津）商业管理合伙企业（有限合伙）等多位法人股东。前不久，华熙生物公布了三季度业绩报告。
报告显示，华熙生物前三季度实现收入43.2亿元，同比增加43%；实现归母净利润6.8亿元，同比增加22%；实现扣非归母净利润6.0亿元，同比增加35%。
从业绩报告来看，公司功能性护肤品保持快速增长，2022年上半年公司功能性护肤收入同比增加77.17％，其中润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活等四大品牌均实现了高速增长，四大品牌矩阵成型。单从三季度观察，2022年Q3公司实现收入13.8亿元，同比+29%；归母净利润2.0亿元，同比+4.9%；扣非归母净利润1.9亿元，同比+34%。
据了解，华熙生物为例是一家以玻尿酸原料为主的2B企业，2019年华熙生物上市科创板，并打出了“玻尿酸第一股”的鲜明标签，此后，企业开始向C端业务转型。
2020年，华熙生物来自功能性护肤品的营业收入（13.46亿元，占比51.15%）首次超越玻尿酸原料的收入（7.03亿元，占比26.73%）；2021年，其功能性护肤品更是大爆发，实现营收33.19亿元，同比增长146.57%，并带动企业整体营收大涨88%，是近五年来最大涨幅；2022年H1，华熙生物功能性护肤品销售收入同比大幅增长77.17%。
可问题是，公司的业务规模持续增长，但净利润率却持续下降。2019年-2021年，华熙生物营收同比增速分别为49.28%、39.63%、87.93%。同时，净利润率分别为31.07%、24.53%、15.80%。净利润率下降，与C端护肤品业务的增长极为依赖销售费用支出直接相关。
其实，华熙生物一直都存在研发投入较低的情况，数据显示，2019年、2020年、2021年及2022年上半年的研发费用分别为0.94亿元、1.41亿元、2.84亿元、1.79亿元，占总营收的比例分别为4.98%、5.36%、5.75%、6.11%。
相比之下，华熙生物的销售费用维持在高位，以2022年上半年为例，华熙生物的销售费用约为研发费用的12倍。华熙生物也曾对外表示，未来核心技术人员流失将对公司正常经营、研发进展、市场竞争力及未来发展产生不利影响。
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