资产负债率77%超可比公司一倍 书香门第谋上市减压

1月12日,木地板品牌运营商书香门地集团股份有限公司在证监会官网预披露更新招股书,拟在上交所主板上市,募资6.42亿元用于产能扩充、营销网络拓展及补充流动资金。

《投资者网》张伟

资产负债率77%超可比公司一倍 书香门第谋上市减压

又一家房地产产业链公司谋求上市。

1月12日,木地板品牌运营商书香门地集团股份有限公司(下称“书香门第”)在证监会官网预披露更新招股书,拟在上交所主板上市,募资6.42亿元用于产能扩充、营销网络拓展及补充流动资金。

招股书中,除行业政策及经营风险外,书香门第还特别提到公司实际控制人与美凯龙(601828.SH)旗下投资公司、九鼎投资(600053.SH)等机构存在的对赌风险,“若公司上市申请提交后被撤回、被否决、被拒绝受理的,相关股份回购条款自动恢复效力”。

对于因受地产公司违约影响,书香门第超过5000万元应收账款存在不确定性的问题,书香门第称,公司以“以房抵债”的方式收回恒大地产的应收款项,但相关56 套抵债房产暂未取得所有权,“变现时间和价值存在不确定性,面临资产减值和资产变现的风险”。

而在当下国内房地产行业整体低迷、产业链上游资金普遍吃紧的大背景下,书香门第此次能否通过上市融资缓解资金压力,还有待观察。

资产负债率77%远超可比公司

据官网介绍,书香门第于2010年10月成立,主营业务为木地板的研发、设计、生产和销售,产品主要包括实木复合地板、强化复合地板两大类。书香门第自成立以来主营业务未发生变化。

书香门第的经营数据显示,2018年至2021年上半年(下称“报告期内”),公司营业总收入分别为7.08亿元、7.67亿元、10.28亿元和5.17亿元;同期归母净利润分别为3631万元、5426万元、8524万元和2300万元。可以看到,报告期内,书香门第的营收及净利润的增速较快。

书香门第援引国家统计局数据称,截至 2020 年,我国的城镇化率已达 64%,

距离发达国家 80%以上的平均水平仍有较大的增长空间,农村人口向城市转移将带动木地板市场大量的新增需求。书香门第还表示,在《关于全面推进城镇老旧小区改造工作指导意见》的政策指引下,城镇老旧小区改造也将带动木地板市场的新增需求。

不过,公司业绩高歌猛进的同时,书香门第的资产负债率也是居高不下。财务数据显示,报告期内,该公司的资产负债率分别为 76%、69%、75%和77%。招股书中,书香门第把大亚圣象(000910.SZ)、德尔未来(002631.SZ)和菲林格尔看作同行业可比公司,同期上述公司的资产负债率均值只有35%左右。由此可见,书香门第资产负债率超过可比公司一倍。

对于资产负债率高于同行业可比公司的原因,书香门第认为,主要是因为公司作为非上市公司,融资渠道单一,主要通过银行短期借款及经营性负债等来满足资金需求。书香门第坦言,“如果公司未来不能拓宽融资渠道、有效降低负债水平和改善资本结构,公司可能面临偿债能力不足的风险”。

对赌协议尚未彻底解除

有市场观点认为,降低公司资产负债率,是书香门第着力上市的原因之一。值得一提的是,该公司与投资机构之间还存在“对赌”风险。

企查查股权信息显示,书香门第的创始人为卜立新,目前仍担任公司法人及董事长。融资明细显示,2017年股改之前,书香门第进行了七次股权转让及四次增资;2017年股改之后,该公司又进行了两轮增资。截至招股书预披露更新日(1月12日,下同),卜立新家族通过直接和间接方式合计持有书香门第56%的股份,为公司单一大股东。

《投资者网》注意到,书香门第的股权转让中,出现了美凯龙、九鼎投资等公司的身影。股权穿透显示,截至招股书预披露更新日,美凯龙旗下上海檀叙企业管理咨询中心(有限合伙)(下称“上海檀叙”)的持股比例约为18%,九鼎投资旗下两家公司合计持股比例约为6.5%。

值得注意的是,九鼎系投资公司与书香门第仍存对赌风险。据招股书披露,书香门地与嘉兴九鼎、烟台九鼎、上海檀叙签署的投资协议中存在股份回购等特殊权利条款。目前,书香门第与上海檀叙之间的对赌协议已全部解除,与烟台九鼎、嘉兴九鼎的对赌协议尚未彻底解除。招股书中提到,“若公司上市申请提交后被撤回、被否决或被拒绝受理,相关股份回购条款自动恢复效力”。

募资为扩产及补充流动资金

据募资用途显示,书香门第本次IPO拟募资6.42亿元,其中3.33亿元用于年产 600 万平米实木复合地板建设项目、2.1亿元用于信息化建设及网络营销拓展、0.98亿元用于补充流动资金。

据悉,年产 600 万平米实木复合地板建设项目将分两期进行,一期和二期各300 万平米产能,建设总工期为 3 年。其中,一期预计第三年开始投产,第五年实现满产;二期预计第四年开始投产,第六年实现满产。书香门第表示,实木复合地板项目扩产后,将为公司的市场开拓奠定基础,有效提升公司在实木复合地板市场的竞争力和市场占有率。目前,该项目已取得广西壮族自治区崇左市的环评批文。

与之配套,为消化新增产能,书香门第把营销网络拓展及品牌美学推广也提上了日程,全部募资的6.42亿元中,有1.07亿元用于营销网络拓展及品牌美学推广项目。书香门第表示,未来公司将在深圳、广州、杭州、南京、苏州、成都、重庆和武汉建立 8 家旗舰店,并在电商运营、线上硬广等方面进行营销投入,强化公司品牌形象。

此外,募资用途中还有0.98亿元用于补充流动资金。财务数据显示,截至1月12日,书香门第的货币资金为1.85亿元,同期经营现金流净额为-1.04亿元。此外,该公司的应收票据及金额合计2.35亿元。

而为了缓解企业经营性现金流量不足,书香门第甚至愿意接受房地产公司“以房抵债”的条件。

风险提示第九条,书香门第提到,将以“以房抵债”的方式买等值恒大集团名下房产,价值人民币5030万元。目前,其中 56 套抵债房产已完成办理网签手续,不过尚未取得抵债房产所有权。书香门第认为,“以房抵债”存在无法正常办理该等抵债房产所有权证的风险,另受二手房市场波动影响,房产变现时间和价值存在不确定性,导致该应收款存在资产减值风险。(思维财经出品)■

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