总资产超五成用于对外投资 富森美新业务效果如何待观察

自2016年上市以来,富森美的股价多时间低于发行价。而在2020年,富森美的业绩首次出现增速下滑。这种情况下,富森美又有哪些措施增加营收?

总资产超五成用于对外投资 富森美新业务效果如何待观察

成都,全国著名休闲城市。鲜为人知的是,成都也是国内三大家具生产基地之一。经过数十年发展,众多成都品牌主导的川派家具,与广东家具、北方家具一起,在行业成三足鼎立之势。完整的产业链布局,众多川派家具品牌的流通需求,也孕育出了成都富森美家居股份有限公司(下称“富森美”,002818.SZ)这样的家居卖场类上市公司。

不过,与众多川派家具品牌已经走向全国不同,富森美的发展仍主要集中于成都一地。自2016年上市以来,富森美的股价多时间低于发行价。而在2020年,富森美的业绩首次出现增速下滑。这种情况下,富森美又有哪些措施增加营收?

业绩增速首次出现下滑

2月27日,富森美发布业绩预告称,公司2020年的营业总收入为13.27亿元,同期归母净利润为7.75亿元,较2019年的16.19亿元和8.01亿元分别下降18.04%和3.22%。这也是该公司上市五年来来,业绩增速首次出现下滑。

据其官网介绍,富森美始创于2000年12月,2016年11月上市,公司主营业务为装饰建材家居和汽配市场的开发、租赁和服务。截至2020年底,富森美旗下共有1号店(软装)、2号店(建材)、3号店(家具)、生活馆、名品街、汽配MALL等13家大型家居卖场,主要分布在四川省内的成都(9家),自贡(1家)、泸州(2家)及重庆市(1家),总经营面积超过150万平方米,入驻品牌超过1万个。

年报显示,2016年上市当年,富森美的营业收入、归母净利润分别为12.21亿元和5.56亿元。随后几年,富森美的业绩芝麻开花节节高:2017年为12.57亿元和6.51亿元,2018年为14.21亿元和 7.35亿元,2019年为16.19亿元和8.01亿元。2017年后的年复合增长率超过10%。

只是,富森美高速发展的势头在2020年戛然而止。富森美表示,2020年收入下降,主要是受新冠肺炎疫情的影响,公司减免自营商场/市场商户2月份租金及服务费1.03亿元;同时写字楼销售收入较上年同期减少2.16亿元。

而业界对富森美盈利能力放缓也早有预期,并对其发展持乐观态度。华西证券(002926.SZ)在2020年三季报点评中就指出,虽受疫情影响导致营收下降,但作为成都地区龙头,富森美的先发优势将持续受益,加上“富森美家的乐园”在2021年投入运营和每年新开拓1-2家委管项目的预期,将为富森美的可持续发展注入新动力。此外,光大证券(601788.SH)、国信证券等券商在2020年研报中也都给予富森美“增持”或“买入”的评级。

股价长期低于发行价

虽有多家券商“力挺”富森美,但二级市场上,该公司的股价却长期低于发行价。

Wind数据显示,富森美于2016年11月9日在深交所上市,IPO发行价为23.49元/股,当年11月底,达到51.02元/股的历史顶点后,富森美股价就进入了漫长的下行通道,期间还在2020年3月创下10.34元/股的历史低位。截至3月12日收盘,富森美报14.17元/股,较51.02元/股的最高价已跌去72%,较23.49元/股的发行价也跌去了40%。

但从一些关键财务指标来看,富森美似乎又一家优质公司。除了前文提及的营收和净利润逐年增加,富森美的毛利率、净利润、资产负债率都比较漂亮。财务数据显示,2017年至2020年前三季度,富森美的毛利率分别为68.96%、70.08%、66.75%和67.41%,净利率分别为51.75%、51.73%、49.50%和51.83%。期间,富森美的资产负债率更从20%下降到了14%左右。

最新公告中,富森美还提到了2020年资产变动情况。富森美表示,报告期内,公司资产状况良好;截至2020年12月31日,公司总资产为66.81亿元,较期初增长11.48%;归属于上市公司股东的所有者权益为55.8亿元,较期初增长12.46%;每股净资产为7.42元,较期初增长13.11%。

一边是基本面良好,一边是股价长期萎靡不振。富森美这种反差表现让投资者大惑不解。

有投资者就在互动平台表示,公司上市五年,盈利超过35亿元,股价却盘整了几年,何时能够起飞?也有投资者认为,按照租金和市值比正常估值18倍来看,富森美目前14倍左右的估值偏低,未来股价可期。还有投资者拿社保基金在2021年初曾到富森美调研说事,认为有了社保基金加持,富森美的飞涨指日可待。

对外投资同比增幅超60%

不过,也有投资者不看好富森美未来的走势,直言该公司就是成都版的九龙仓集团(00004.HK)。这种看法的依据是:与九龙仓集团的模式类似,富森美目前的营收也主要来自于物业租赁收入,想象空间有限,股价常年盘整也属正常。

据其官网介绍,富森美现有的150万平方米总经营面积中,有100万平方米属于自有物业建筑面积。从这个角度来说,富森美目前的盈利模式和九龙仓集团是有几分相似。

不过,富森美显然不愿意只靠收租过日子。2020年以来,富森美的新动作不断,搞直播、拟在川外举办家具展,甚至还成立了投资公司参与A股定增、进行股权投资。

公告显示,富森美在2020年12月以自有资金2亿元成立了成都富森美投资有限公司(下称“富森美投资”)。富森美投资成立的目的,即参与股权或项目投资。

公告显示,从2020年12月开始,富森美先后参与了通威股份(600438.SH)、开润股份(300577.SZ)、新易盛(300502.SZ)、雅化集团(002497.SZ)等四家A股公司的项目定增,累计认购金额3.55亿元,

此外,富森美还投资了成都宏明电子股份有限公司、成都云智天下科技股份有限公司、绵阳市振兴县域经济产业发展贰号股权投资中心(有限合伙)等公司(机构)的股权,合计投入资金超过2.5亿元,标的涉及精密电子零组件、智慧零售场景运营和股权投资基金等。今年1月,富森美还先后与快手(01024.HK)、深圳市家具行业协会签订战略合作协议,联合打造“西南泛家居产业带直播基地”、“深圳国际家具展”等项目。

从投资到异业联合,富森美频频出手,其对外投资金额自然也大幅增加。三季报显示,截至2020年9月30日,富森美投资支付的金额高达33.63亿元,较上年同期增加60.21%。加上在定增和股权投资上的投入,该公司2020年的对外投资金额或已超过40亿元。

如此巨额投入,钱从哪里来?富森美回应投资者疑问时表示,公司自持物业规模大,营收稳定,现金流充沛,且股权无质押。看起来信心十足,但最终效果如何,也还有待观察。

三季报显示,截至2020年9月30日,富森美的3.33亿元,较2019年末的8.94亿元减少62.81%,同期交易性金融资产为15.42亿元,较2019年末的10.57亿元增加了45.86%。

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