文章来源：界面四川
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作者： 李落扬
6月3日，破碎筛分设备制造商成都大宏立机器股份有限公司（下称“大宏立”）在证监会官网披露了更新后的IPO招股书。仅过两天（6月5日），证监会发审委便给出了《成都大宏立机器股份有限公司创业板首次公开发行股票申请文件反馈意见》（下称“《反馈意见》”）。
公开资料显示，大宏立分别于2015年3月、2019年4月和2020年5月三度递交招股书。这次，大宏立终于等来发审委反馈。
值得注意的是，这份过万字的《反馈意见》中，发审委要求大宏立就关联交易、员工社保、成本核算等37个大项上百条问题进行补充说明。看似问题不少的大宏立，这次IPO能否成功
二股东突然撤出
公开资料显示，大宏立成立于2004年5月，主要从事破碎筛分成套设备的研发、设计、制造及销售。这是个什么业务呢？简单来说，就是专门生产山石、鹅卵石等各种砂石骨料的粉碎设备。这种设备的主要用途：把山石、鹅卵石磨碎成砂。砂则是基建、地产、水利水电等行业必不可少的建筑材料。
公司股权方面，截至招股书签署日，甘德宏、张文秀夫妇通过直接和间接方式合计持有大宏立90.60%的股份。此外，甘德宏的兄弟甘德君、甘德昌分别持有大宏立1.52%的股份。看得出，大宏立是一家典型的家族企业，股权关系高度集中。
另据招股书披露，就在今年5月25日，甘德宏、张文秀旗下的西藏大宏立实业有限公司（下称“西藏大宏立”）与苏州工业园区金帝创业投资中心（有限合伙）（下称“金帝创业”）签署股权转让协议。西藏大宏立以1.2亿元受让金帝创业持有的大宏立11.54%股权。
界面四川发现，上述的股权转让是发生在大宏立的申报期间，且距离其预更新披露材料也不足10天。值得注意的是，金帝创业的背后，出现了PE巨头九鼎投资（600053.SH）的身影。为何金帝创业要在IPO关键时期退出大宏立？且为何将股权转让给实控人？
新增产能如何消化？
招股书显示，大宏立本次IPO拟募资3.68亿元，其中2.87亿元用于破碎筛分（成套）设备智能化技改项目、0.41亿元用于技术中心建设项目、0.40亿元用于营销中心服务项目。大宏立表示，破碎筛分（成套）设备智能化技改项目达产后，每年将新增1000台（套）破碎、筛分设备的生产能力。
目前，大宏立主要有破碎设备、筛分设备和输送设备三种产品。以2019年为例，破碎设备（523套）销售收入在营业收入中的占比为54.49%，筛分设备（875套）的占比为19.89%，传送设备的占比为5.35%，配件及其他的占比为20.08%。
需要说明的是，破碎设备、筛分设备、传输设备及配件是配套项目，客户一般都会购进包括破碎、筛分、传输及配件在内的整套砂石生产线。招股书显示，2019年度，大宏立破碎设备、筛分设备、传输设备的销量合计1745套。若按募投增产1000套的规划来看，技改项目达产后，大宏立的产能大约能提高57%。
对于新增产能如何消化，招股书中语焉不详，大宏立只表示破碎筛分（成套）设备智能化技改项目“将使公司继续保持行业内领先地位，引领技术发展，提升公司盈利水平”。
不过，大宏立提到，对少量客户采取了一种名为“买方信贷（按揭贷款）”的销售模式，具体操作办法是：大宏立与客户签订销售合同后，客户先支付35%-50%的货款，客户再以设备为抵押向银行申请信用贷款以完成产品交付，在客户关联方为这笔贷款进行担保的同时，大宏立还通过保证金质押的方式为交易进行连带责任担保。
据招股书披露，2017年至2019年，大宏立采取这种销售模式共进行了13笔交易，涉及合同金额6,670万元，而截至2020年2月末，确定的逾期金额仅有236万元，在同期应收账款和营业收入中的占比极低。
公司业绩增长缓慢
Wind数据显示，2012年-2019年，大宏立分别实现营业收入2.26亿元、2.79亿元、2.28亿元、3.22亿元、4.28亿元、5.28亿元，净利润分别为2325.83万元、3895.58万元、4696.72万元、2316.92万元、4281.42万元、5814.68万元、7719.25万元。
不过，随着业绩上升，大宏立的存货、应收账款也呈现出居高不下的情况。
最新招股书显示，2017年至2019年，大宏立的总资产为4.12亿元、4.99亿元和5.64亿元，同期存货账面价值为1.04亿元、1.38亿元和1.67亿元，在总资产中的占比为25.38%、27.64%和29.53%，占比较高且呈上升趋势。《反馈意见》第17项中，发审委就要求大宏立就“各期末存货的库龄、跌价准备测试及计提是否充分”等情况进行补充说明。
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